特朗普政府正通过引用美联储章程中一段长期被忽视的条款股票大盘，将“温和的长期利率”推向货币政策核心，这可能颠覆华尔街数十年来奉行的投资规则。
这一动向的最新信号，来自特朗普提名的美联储理事人选米兰。他在国会听证会上援引了美联储章程中“追求温和的长期利率”这一条款，引发了债券交易员的广泛讨论。
此前，市场普遍认为美联储只有“物价稳定”和“最大化就业”两大“双重使命”。这一表态不仅让市场意识到美联储章程中存在着鲜为人知的“第三使命”，更被视为特朗普政府试图利用美联储自身法规，为干预长期债券市场提供“合法性”的明确信号。
尽管目前市场正因劳动力市场走弱而预期美联储将降息，使得长期收益率回落，但华盛顿高层对长期利率的聚焦，已足以引发市场参与者的警惕，并迫使其将这种潜在的政策转变纳入投资考量。
“第三使命”浮出水面特朗普政府对美联储的重塑正加速推进，而上述表态正是这一进程中的关键一步。
据Natalliance Securities LLC副主席Andrew Brenner在9月5日的一份报告中指出，特朗普政府“在美联储原始文件中找到了这个定义不甚明确的条款，它允许美联储对长期利率拥有更大的影响力。”
他强调，这虽然不是当下的交易主题，但绝对是投资者需要深思的议题。这一动向也凸显了特朗普愿意打破数十年的制度规范，以服务于自身目标，削弱美联储长期以来独立性的决心。
华盛顿高层对长期利率的关注并非空穴来风。在经济中，长期国债收益率在很大程度上决定了抵押贷款、商业贷款等数万亿美元债务的成本。美国财政部长贝森特也曾在《华尔街日报》的专栏文章中，与米兰一样援引了美联储的三大法定目标，并抨击了美联储的“使命偏离”。Schroders美国固定收益主管Lisa Hornby在接受采访时表示，刺激住房市场“显然是本届政府的首要任务”。
潜在的政策工具与市场反应特朗普政府和美联储可能采取何种手段来控制长期利率，已成为市场热议的话题。分析师们正在探讨多种可能性，并据此调整他们的投资策略。
DWS Americas固定收益主管George Catrambone认为，如果长期收益率在美联储连续降息后仍居高不下，可能成为政策行动的触发点。他相信，无论是由财政部主导，还是由美联储支持，他们终将“以某种方式实现目标”。Catrambone表示，他近几个月来一直在将到期的短期国债转换为10年期、20年期和30年期债券，这是一种“非共识”的立场。
可能的政策选项包括：财政部出售更多短期国库券，同时回购更长期的债券。更激进的举措则可能涉及美联储通过量化宽松（QE）购买债券，尽管贝森特撰文表示反对过去的QE，但他也支持在“真正的紧急情况”下启动QE。另一种选择是财政部与美联储合作，利用其资产负债表来吸收更长期的债券发行。
太平洋投资管理公司（PIMCO）首席投资官Daniel Ivascyn指出，尽管目前可能性不大，但如果最终的买家——美联储——决定入场来设定利率上限，那么做空长期债券的风险将会增加。PIMCO目前仍低配长期债务，但已开始对那些旨在从短期证券跑赢中获利的头寸进行获利了结。
历史借鉴与通胀风险历史上的美联储曾多次干预长期利率，最著名的例子是二战期间和战后，以及1960年代初的“扭曲操作”（Operation Twist）。在近期的全球金融危机和新冠疫情期间，美联储也曾通过大规模资产购买来压低长期收益率。
然而，加州大学欧文分校的经济学教授兼美联储历史学家Gary Richardson指出，过去的这些行动主要发生在战时或经济大萧条时期：
“那些理由现在并不适用。我们没有打一场大战，也没有陷入一场巨大的大萧条。现在，更像是特朗普想这么做。”
市场对这种干预可能带来的负面影响也保持警惕，尤其是通胀风险。Carlyle Group等机构警告，当通胀率仍高于目标水平时，美联储和财政部试图压低长期利率可能会适得其反。今年1月，市场对特朗普政府将通过更多刺激措施推动经济增长的预期，曾一度将10年期美债收益率推升至4.8%的年内高点。
对“温和”的定义与主权债务成本美联储章程中“温和的长期利率”的表述本身存在巨大的模糊性。Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel认为，这个词语的模糊性可以用来“为几乎任何事情辩护”。
他指出，以历史标准来看，当前10年期美债收益率在4%左右的水平，远低于自1960年代初以来5.8%的平均水平，这似乎表明没有必要采取任何非常规政策。Spindel正在购买短期通胀保值债券（TIPS），以此对冲美联储失去独立性的风险。
Vineer Bhansali，资产管理公司LongTail Alpha的创始人，则将这一举动与美国不断膨胀的国债规模联系起来。随着国会通过延长特朗普减税政策的最新预算案，预计美国的预算赤字将持续保持在占GDP 6%以上的较高水平。截至9月9日，美国国债总额已达37.4万亿美元。较低的利率将有助于降低为这笔庞大债务融资的成本。
Bhansali认为，由于政府无法在财政层面解决债务问题，“他们必须在美联储层面解决，因为这是唯一的选择。因此，财政部长操纵长期利率是意料之中的事。”他表示股票大盘，特朗普政府似乎愿意承担更高的通胀风险，而“美联储最终将不得不听从总统和财政当局的意愿，哪怕通胀上升。”
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